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中國金融市場的未來:存款搬家、資管壯大、理財崛起()

作者: 日期:2011-11-11 11:11:11 人氣: 時間:2015-12-10 14:41 來源:網絡整理 作者:采集俠

  

  從中國居民財富增長角度觀察,過去10年財富穩步增加,每年新增財富都在20-30萬億之間,目前居民總財富已經接近300萬億。

  相較于上世紀90年代理財靠存錢、2000年以后靠房產,2014年財富配置更加多元化:

  我們統計2014年居民新增財富的40%來自于房地產、17%來自于銀行理財、16%來自于存款,12%來自于股票,其他還包括信托、基金、保險等,這意味著居民財富配置多元化的時代已經來臨,對金融資產的需求正在急劇上升。

  導致當前居民財富配置出現拐點的一個重要原因是中國人口結構的變化,從2011年以來中國15-64歲勞動年齡人口的總數和占比都出現了下降,因而對利率和房地產走勢都產生了深遠的影響。

  我們可以從要素稟賦角度解釋為什么勞動力減少會帶來利率下降:過去勞動力充裕,因而勞動力工資便宜;反過來資本稀缺,因而要素分配也向資本傾斜,體現為利率居高不下。而未來隨著資本的過剩、勞動力的稀缺,要素分配必然向勞動力傾斜,而資本的相對回報率將趨于下降。

  在人口老齡化的背景下,零利率將是長期趨勢。美聯儲成立于1914年,觀察美聯儲官方基準利率走勢,我們發現過去的100年可以大致分為3個周期,每隔30年左右變動一次方向。而這一官方利率走勢與美國25-44歲青年人口增速的走勢高度一致。這意味著從長期來看人口結構變化是影響利率走勢的最關鍵因素,隨著人口紅利拐點的出現,零利率是長期趨勢,和央行的政策取向無關。

  而人口結構和地產周期也有重要關聯,因為地產的剛需主要集中在年輕人口,因而隨著人口紅利期的結束,所有發達國家的地產市場都相繼出現拐點。其中日本最早老齡化,地產泡沫最早破滅,第一個進入零利率。而美國、歐洲在2010年前后先后步入老齡化,也步入零利率時代。

  因此,對中國而言,我們認為隨著人口紅利的結束,房地產大拐點已經出現,零利率將是長期趨勢,而過去20年居民財富增值來源的存款、房地產均已日薄西山,而這也意味著未來金融資產將成為居民財富增值的主力戰場,對金融資產的需求將持續膨脹,去年開始的股債雙牛長期仍值得期待。 海通證券

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